【簡介：】原油價上漲給我國煉油企業(yè)增加了成本負(fù)擔(dān)，同時，對航油占運(yùn)輸成本很高的航空業(yè)、向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較差的化纖行業(yè)、建筑建材行業(yè)以及紡織服裝業(yè)尤其是缺乏技術(shù)含量、毛利率低

原油價上漲給我國煉油企業(yè)增加了成本負(fù)擔(dān)，同時，對航油占運(yùn)輸成本很高的航空業(yè)、向下游轉(zhuǎn)嫁成本能力較差的化纖行業(yè)、建筑建材行業(yè)以及紡織服裝業(yè)尤其是缺乏技術(shù)含量、毛利率低的企業(yè)構(gòu)成極大的壓力。

　　石油開采業(yè)直接受益

　　石油開采業(yè)作為石油化工行業(yè)的最上游，成為油價上漲的直接受益者。有著豐富石油儲備的企業(yè)更是享受著產(chǎn)品需求和價格大幅度提高的收益，同時，石油價格的高漲也將促進(jìn)石油開發(fā)的加快，因此與石油開發(fā)相關(guān)的石油設(shè)備行業(yè)，也成為受益者之一。我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注原油開采企業(yè)、石油工程承包商、石油機(jī)械制造商、油田修理、管道輸送等企業(yè)，如中國石油、海洋石油、海油工程。

　　國際油價的不斷走高，將推動能源價格的整體走高，煤炭行業(yè)是最直接受影響的行業(yè)。只要高油價對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響在適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)，不至于使國民經(jīng)濟(jì)增長倒退，作為石油替代品的煤炭行業(yè)將會間接受益。

　　高油價帶給石油化工的成本壓力對煤化工、電石化工行業(yè)形成利好，以煤和電石法為原材料的化工企業(yè)將獲益良多。以煤炭為原材料的煤化工企業(yè)相對于以石油天然氣為原料的化工企業(yè)，具備較大的成本優(yōu)勢，如煤焦油、合成氨、甲醇等。同時，以煤炭為原料的煤頭尿素等產(chǎn)品也將相對受益。建議關(guān)注山西三維、云維股份。

　　油價的上升會直接傳導(dǎo)到電力等能源行業(yè)，使得電力產(chǎn)品價格上漲。但是不同于煤炭行業(yè)整體直接受益的是，對電力行業(yè)的影響不能一概而論。煤炭價格的上漲導(dǎo)致火電成本上升，但水電、風(fēng)電、核電成本基本未變，因而油價上漲對電力行業(yè)來說將形成分化，主要運(yùn)用新興發(fā)電方式的電力企業(yè)的優(yōu)勢將凸顯出來。

　　下游行業(yè)受損

　　原油價格上漲總體來說是上游受益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價格的能力、提高技術(shù)水平以改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。

　　與石油開采的景氣不同，煉油業(yè)屬于最典型的原油下游產(chǎn)業(yè)，因而受國際油價上漲的拖累最大。目前國內(nèi)煉油業(yè)基本處于略虧狀態(tài)，國際原油價格上漲，但國內(nèi)成品油價格自1月份下調(diào)后并未再次上調(diào)，這使得煉油企業(yè)的壓力再次加大。當(dāng)前受油價上漲的壓力，中石油和中石化已經(jīng)向國家發(fā)改委遞交了關(guān)于成品油的提價的申請。

　　但是受多重因素影響，發(fā)改委的批復(fù)很可能會推遲，政策的時滯使得煉油業(yè)無法及時轉(zhuǎn)嫁成本。該行業(yè)中典型的中國石化，因國際油價大幅上漲，而公司儲備油田相對有限，導(dǎo)致成本壓力增大，加上成品油價格政府管制的顯著特點(diǎn)，成本上漲難以向下游產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。而受益于國際油價上漲的中國石油預(yù)計(jì)四季度回歸A股，更加凸顯了這種對比效應(yīng)，因而短期內(nèi)難以形成股票價格的有效突破。

　　油價上漲對化纖行業(yè)的影響是比較直接的。合纖原料乙二醇、PTA、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸直接受油價的影響，這幾種原料的價格幾乎完全是由成本推動的，而且合纖原料價格的上漲幅度往往超過其下游產(chǎn)品價格上漲的幅度，因而使合纖行業(yè)利潤被壓縮。

　　對紡織服裝業(yè)而言，原油價格上漲帶來的原材料上漲趨勢顯而易見，中長期來看這種趨勢不會改變，這對行業(yè)是比較大的隱患。由于紡織服裝行業(yè)利潤率一直比較低，大約只有5%-6%的利潤率，成本的上漲有可能使一些小企業(yè)、中低檔產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)因成本上升過快而無力支撐倒閉。但對于技術(shù)含量高、高檔品牌服裝生產(chǎn)企業(yè)因毛利率較高，而影響相對較小。

交通運(yùn)輸業(yè)中，因航油占民航業(yè)成本的四分之一以上，油價上升直接導(dǎo)致民航業(yè)費(fèi)用因油價的上升而大幅增加，故民航業(yè)受油價上升影響最大。同時應(yīng)該看到，成品油調(diào)整有一個時滯，對于航空業(yè)來說，7-10月份是航空業(yè)的旺季，如果油價不是馬上上調(diào)，對航空業(yè)的沖擊不會太大，若燃油附加費(fèi)隨航油價格上調(diào)，則可適當(dāng)減輕航空公司的成本壓力，但減低能力有限。

　　對于整個運(yùn)輸行業(yè)來說油價持續(xù)上漲，運(yùn)輸企業(yè)終將通過提高運(yùn)輸價格來彌補(bǔ)損失，將油價上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。短時間對運(yùn)輸需求有一定的抑制作用，同時，使運(yùn)輸方式發(fā)生一定程度的改變。如公路、民航運(yùn)輸?shù)呢浽捶至鞯借F路、水運(yùn)等其他運(yùn)輸方式上。

　　油價上漲的傳導(dǎo)作用，使得石油化工的較下游行業(yè)——建材行業(yè)也受到一定程度的影響。建筑、建材，特別是化學(xué)建材、玻璃等，由于處于石油化工行業(yè)的較下游，受原油價格變化的影響程度相對較小，但油價的上漲也將直接引發(fā)建材行業(yè)生產(chǎn)成本的上升，行業(yè)利潤也將一定程度被壓縮。

　　考慮到近期油價上漲的幅度較大，預(yù)期未來2-3個月內(nèi)國際油價將維持相對高位，建議適當(dāng)關(guān)注石油開采業(yè)企業(yè)、煤炭企業(yè)，以及煤化工和石油替代產(chǎn)業(yè)，如中國石油、海洋石油、西山煤電、兗州煤業(yè)、山西三維、英力特、中泰化學(xué)等．