【簡(jiǎn)介：】私募股權(quán)投資基金（Private Equity Fund），顧名思義是指從事私人股權(quán)投資的基金，而私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱“PE”），是指以非公開方式募集私募股權(quán)資本，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)
私募股權(quán)投資基金（Private Equity Fund），顧名思義是指從事私人股權(quán)投資的基金，而私募股權(quán)投資（Private Equity，簡(jiǎn)稱“PE”），是指以非公開方式募集私募股權(quán)資本，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，并以策略投資者的角色積極參與投資標(biāo)的的經(jīng)營(yíng)與改造，通過上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)收益。
國(guó)際上，私募股權(quán)投資基金根據(jù)投資方式或操作風(fēng)格可分為三種類型：
一、風(fēng)險(xiǎn)投資基金VC（VentureCapital Fund），投資于創(chuàng)立初期的企業(yè)或者高科技企業(yè)；
二、增長(zhǎng)型基金（Growth-Oriented Fund），即狹義的私募股權(quán)投資基金（Private Equity Fund），投資處于擴(kuò)充階段企業(yè)的未上市股權(quán)，一般不以控股為目標(biāo)；
三、收購(gòu)基金（Buyout Fund），主要投資于成熟企業(yè)上市或未上市的股權(quán)，意在獲得成熟目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，以整合企業(yè)資源，提升價(jià)值。
而在中國(guó)，私募股權(quán)投資基金經(jīng)過發(fā)展可大致分為兩種類型：一種是以有限合伙企業(yè)的組織方式進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作；另一種是由政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。
從國(guó)際來看，私募股權(quán)基金采取的組織管理形式有傳統(tǒng)的公司制、契約制和新型的有限合伙制。在美國(guó)等私募股權(quán)基金發(fā)展較長(zhǎng)時(shí)間的國(guó)家中，目前新建立的私募股權(quán)基金多采取有限合伙制，而在中國(guó)，私募股權(quán)投資基金的組織形式可大致分為兩種類型：一種是以有限合伙企業(yè)的組織方式進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作；另一種是由政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金。但在實(shí)際操作過程中，以上幾種組織模式并不是界限分明的，也由于各國(guó)的法律規(guī)定并不一致，私募股權(quán)基金的設(shè)立和組織管理模式界定也不完全一樣，在眾多已建立的基金中往往同時(shí)存在。
剛剛我們?cè)诙x里說了，私募股權(quán)投資是以盈利為最終目的，這就要求PE有一套行之有效的發(fā)現(xiàn)價(jià)值并創(chuàng)造價(jià)值的運(yùn)作過程，這個(gè)過程就是標(biāo)的物必須選擇具有成長(zhǎng)潛力或是被低估的企業(yè)，投資之后還需要對(duì)標(biāo)的物的經(jīng)營(yíng)管理、戰(zhàn)略發(fā)展、投資策略等進(jìn)行改善，待時(shí)機(jī)成熟再通過股權(quán)增值和退出來達(dá)到獲利的目的。
所以下面我們就要簡(jiǎn)述一下PE這個(gè)發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價(jià)值的運(yùn)作過程。這個(gè)過程可分為募集資金、選擇標(biāo)的企業(yè)、投資與管理、退出、分配五個(gè)環(huán)節(jié)。
一、募集資金：PE的資金源頭有政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者以及外國(guó)投資者，來源廣泛，且投資期限一般比較長(zhǎng)?；鹉技^程中可能會(huì)涉及到非法集資的問題，為防止這種現(xiàn)象，2011年1月4日起施行的《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》中，明確規(guī)定必須同時(shí)具備四個(gè)構(gòu)成要件：
1、未經(jīng)有關(guān)部門依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金；
2、通過媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開宣傳；
3、承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào)；
4、向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金。
二、選擇標(biāo)的企業(yè)：標(biāo)的企業(yè)的選擇上，不同投資機(jī)構(gòu)有不同的方法和標(biāo)準(zhǔn)，但是萬變不離其宗的是該企業(yè)必須是能夠創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，比如擁有良好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)、技術(shù)水平、產(chǎn)品特色、商業(yè)模式等等。 在決定投資前，投資經(jīng)理們都會(huì)做全面詳細(xì)的盡職調(diào)查，充分了解企業(yè)的基本情況，這個(gè)調(diào)查程序往往極其嚴(yán)格，根據(jù)這個(gè)數(shù)據(jù)結(jié)果，再結(jié)合其他考量，才能得出最終的投資策略。
三、投資和管理：私募股權(quán)投資基金主要分為創(chuàng)業(yè)類投資和并購(gòu)類投資兩大類。創(chuàng)業(yè)投資基金投資于企業(yè)的初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)由小到大的成長(zhǎng)過程，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以獲得數(shù)倍的收益。并購(gòu)類的投資基金要求對(duì)目標(biāo)企業(yè)擁有絕對(duì)的控股權(quán)。目標(biāo)企業(yè)一般處于成熟期，遭遇制約發(fā)展的瓶頸問題，PE投資專家通過自身的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、交際和管理人員的挑選，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行重組或是企業(yè)重組，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，使企業(yè)改變不利的局面，重新獲得發(fā)展的動(dòng)力。并購(gòu)類基金的操作比創(chuàng)業(yè)類基金的操作程序復(fù)雜，難度較高，要求更高的投資藝術(shù)。
四、退出：私募股權(quán)投資的方式有三種：第一、IPO，這通常被認(rèn)為是最理想的退出方式，但是由于我國(guó)對(duì)上市公司的審批比較嚴(yán)格，且我國(guó)資本市場(chǎng)層次單一，因此，IPO渠道目前在我國(guó)并不暢通。第二、股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓在美國(guó)占有比較重要的地位，尤其在股市行情不好時(shí)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓在我國(guó)占有很大的比重，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式中占有主要地位的是原股東回購(gòu)，管理層收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓給第三方。第三，清算。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，問題無法解決時(shí)，就會(huì)進(jìn)入清算程序，雖然清算是大家都不愿意看到的結(jié)果，但當(dāng)企業(yè)陷入困境無法改變時(shí)，如果進(jìn)行清算后企業(yè)的資產(chǎn)比繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值更高，說明企業(yè)就沒有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的必要。
五、分配：在合伙制下，普通合伙人的收益最高，他們負(fù)責(zé)進(jìn)行投資決策，因此每年要提取基金的1.5%-2.5%作為管理費(fèi)，如果達(dá)到最低預(yù)期收益率，他們就可以提取全部利潤(rùn)的20%-30%。這些報(bào)酬都是基金管理人投資的動(dòng)力。
以上就是私募股權(quán)基金的整個(gè)運(yùn)作過程，可以看出其復(fù)雜程度，也可以推算出投資者和基金管理人的豐厚收益。當(dāng)然，對(duì)于投資企業(yè)來說投資私募股權(quán)基金也是有好處的啦！比如說，在選擇標(biāo)的企業(yè)時(shí)，基金管理人會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，這些調(diào)查能夠使得投資更為安全，也能幫助被投資的企業(yè)明確自身的市場(chǎng)定位和未來的發(fā)展方向。再比如說，私募股權(quán)投資可以協(xié)調(diào)股東和管理層之間的利益關(guān)系，使得股東和管理層能夠齊心協(xié)力，共同促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)；此外，私募股權(quán)投資基金會(huì)更注重標(biāo)的企業(yè)的遠(yuǎn)期價(jià)值和成長(zhǎng)性，會(huì)為企業(yè)制定出詳細(xì)全面的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，采取各種獎(jiǎng)懲手段來確保投資計(jì)劃的實(shí)施，改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，同時(shí)能避免標(biāo)的公司因?yàn)槎唐谟艞墝?shí)現(xiàn)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
(普華商學(xué)院)
